深度解析:工程机械巨头三一重工未来还有多少增长空间?

时间:2021-01-05 来源:首页/金铭国际注册/登陆平台

  《财富》评选的“2020年最受赞赏的中国公司”新鲜出炉,排名第一的是当之无愧的华为。但第二却出人意料,竟然是三一重工。万万没想到,一家重资产的公司也会入榜,还排在第二位。马上去翻了翻它的财报,说不上太好,但也不差。

  三一重工是一家在沪市主板上市的公司,属工程机械行业,证券代码是600031。公司主要业务是工程机械的研发、制造、销售和服务,主要产品有混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械。重点在于,它是国内混凝土机械的龙头企业。

  下图是三一重工的各项财务指标。从现金、经营、盈利、财务结构、偿债五大能力入手,分析它的综合实力。每项是100分,总分500。

  三一重工的现金储备走势比较妖娆,先抑后扬。下降幅度倒是没啥,但上升的势头却很猛。2017年只有7.1%,2018年就到了18.4%,2019年更是达到了24.2%。坐火箭的速度,着实喜人,但能不能稳定就是另一回事儿咯。

  在现金流上,表现最优异的是现金流量允当比率。年年都在增长,2017年从95.8%窜升到166.6%,幅度惊人。此后一直上升,未见下落,是个好事儿。除了高于标准之外,更高于同行77.9%的中位数水平。三一重工实打实是个优等生。

  现金流量比率顶多只有30%多。这意味着,三一重工每年赚进来的净现金,只占流动负债的三分之一。虽然同行中游水平只有9.5%,只占十分之一,但矮子里挑将军,依然是矮子。现金再投资比率就不用说了,在负数水平。此项能力给60分。

  重资产的企业投入大,见效慢,这是常态,所以它们一般都很烧钱。整个工程机械行业,总资产周转率的中位数水平在0.76次每年。而三一重工年年递增不说,2019年更是达到了0.92次每年。再努把力,就超过1,不再烧钱了,很优秀。

  尽管三一重工的回款速度突飞猛进,年年涨幅惊人,2017年更是从313天降到179天。但最低也只有102天,堪堪赶上了行业的中游水平。存货周转天数就不行了,近几年稳定在92天左右。同行的中游水平在78天,三一重工有点落后。此项能力给60分。

  经营不好没关系,只要能赚钱就行。三一重工就是这类型的公司。每年给股东的回报率涨幅惊人。从2017年的8.7%,到2018年的21.5%,进步神速。此后年年递增,居高不下,最高时可达29.5%。

  重资产行业的毛利率一般都比较低,但工程机械行业还可以。整个行业的毛利率中游水平可达22.1%。三一重工更加优秀,近几年稳定在31%,是同行中的尖子生。

  毛利率水平高不算啥,有赚钱的真本事才是正经。三一重工的营业利润率延续了涨势迅猛的势头。2016年还只有5.4%,2019年就跃升至18.2%,着实让人大吃一惊。

  经营安全边际率同样进步神速,傲视同行。2018年从24.9%到46.1%,几乎翻倍,最高时能有55.7%。如果市场出现黑天鹅,三一重工绝对是最后一批倒下的巨人。此项能力给80分。

  重资产的公司靠负债经营,这是业内的常态。三一重工貌似是个例外,稳定在50%多,几乎算得上是半资产半负债经营。不仅如此,负债年年都在小幅度下降,2019年更是在50%以下。

  长期资金占总资产的比率是一年一个样。2017年在200%多,2018年就到了300%多,2019年又到了400%多。年年都在突飞猛进,是个顶好顶好的事儿。此项能力给90分。

  尽管在工程机械行业中,三一重工的负债占总资产比率比较低,但在偿债能力上还是存在一定问题。流动比率稳定在150%多,只有1.5倍偿还短期负债的能力,有点不太保险。

  马上还钱的能力也不太好。速动比率稳定在100%多一点,勉强能够立即清偿债务。但还钱了之后,就没有流动资金来支撑公司经营了。此项能力给90分。

  我是万万没想到,三一重工这样的重资产企业会排进榜单。不得不感慨一句,人不可貌相,海不可斗量。你心中最受赞赏的中国公司是哪一家呢?

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